一、行情回顾
（一）碳酸锂 11 月期货行情走势
2025 年 11 月，碳酸锂期货价格呈现大幅上涨走势。在供需持续双增、市场 各种消息持续炒作以及交易所政策调控的反复交织下，碳酸锂价格在一波三折中 重心不断上移。 11 月初，受储能需求大增及下游需求旺盛拉动下，社会库存持续降库，从 10 月底 12.7 万吨下降至 12 万吨，碳酸锂价格在 8 万元获得支撑，大幅走强。 11 月 16 日的十届动力电池应用国际峰会上，全球锂业巨头赣锋锂业董事 长李良彬抛出一则重磅预测：2026 年碳酸锂价格可能突破 15 万元/吨，甚至冲击 20 万元/吨，较当前价格翻倍。受讲话影响，11 月 17 日碳酸锂期货价格强势涨 停，一举突破年内高点，越过 9 万元大关。 11 月 18 日，广州期货交易所发布关于调整碳酸锂期货相关约交易手续费 标准的通知，经研究决定，对碳酸锂期货相关约的交易手续费标准作如下调整： 自 2025 年 11 月 20 日交易时起，碳酸锂期货 LC2601 约的交易手续费标准调整 为成交金额的万分之一点二，日内平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分 之一点二。 11 月 21 日凌晨，高盛的分析师 Trina Chen 及其团队在报告中指出，尽管当 前锂市场基本面有所，但下游市场的短期反馈欠佳以及补库存速度的放缓， 已经让锂现货价格面临显著的下行风险。全球锂产能将在 2025 年下半年出现 12% 的短缺，但这一紧张局面将在 2026 年下半年彻底逆转，转为 10%的过剩。
受到交易所政策调控与高盛看空报告的双重打压，11 月 21 日锂电产业链股 票大幅下跌，天齐锂业、赣锋锂业 A 股跌停，碳酸锂期货价格大幅低开跌停。 11 月 25 日，天齐锂业董事长蒋安琪在 2025 年二届中国国际锂业大会上表 示，受益于可再生能源并网需求、商用重卡等电动化设备增速迅猛，储能域和 动力电池对基础锂材料的需求持续上涨，2026 年全球锂需求量预计将达到 200 万吨碳酸锂当量，基本达到供需平衡。受此消息提振，碳酸锂 LC2605 价格再度 大幅上涨 5%。
整个 11 月份，伴随着价格强势上涨，碳酸锂期货成交、持仓不断放大，月 度累计成交量 2699 万手，持仓 107 万手,创下了上市以来的高记录。11 月末主 力约 LC2605 月度涨幅达到 19.42%，创下了去年 2 月份以来的二个月度大 涨幅。
（二）碳酸锂 11 月现货及基差
现货方面。11 月份碳酸锂现货价格持续上涨，电碳均价 9.37 万元/吨，工碳 均价 9.13 万元/吨。现货价格较上个月上涨 17%，电碳与工碳价差由月初 2200 元/吨扩大至 2450 元/吨。氢氧化锂方面，价格较上个月上涨 8-9%，56.5%粗颗粒 价格 8.2 万元/吨。碳酸锂与氢氧化锂价差从上个月不到 4700 元扩大至 1.15 万 元，反映市场对于碳酸锂需求强烈。
基差方面。伴随着碳酸锂价格上涨，市场空前看多碳酸锂未来行情，主力基 差一度扩大至-1 万元/吨，截止 11 月底，基差回落至-2500 元/吨水平。期现联 动方面。11 月份碳酸锂期现价格联动较强，现货紧跟期货价格报价变动，由于 市场供应相对紧张，期货价格涨幅过快，价差一度创下了去年 2 月份以来的新高 水平。
（三）碳酸锂产业链上下游价格行情
11 月份，碳酸锂上下游价格出现普涨。上游矿端资源，澳洲 SC6 锂辉石价格 1217 美元/吨，涨幅 24%。下游六氟磷酸锂受市场需求旺盛、库存紧张及产业链 供需失衡等因素推动，呈现出“一天一价”的上涨走势，月度涨幅达到 58%，同 时拉动电解液上涨 36%。正材料方面，磷酸铁锂月度涨幅近 10%，三元材料涨 幅 3-5%。受动力电池级储能需求景气度提升，锂电产业上下游均呈现价格上行走 势。
二、碳酸锂上游分析
（一）锂矿价格走势及碳酸锂生产利润汕头塑料管材生产线
上游锂矿方面，11 月份澳大利亚 SC6 锂辉石精矿从上个月 985 美元/吨上涨 至 1217.5 美元/吨，涨幅 23.6%，巴西与非洲锂辉石精矿也呈现大幅上涨。锂云 母（Li2O）精矿价格上涨至 2600 元/吨，月度涨幅 19.3%。从价格方面来看，矿 端价格出现普遍上涨。
生产利润方面，由于锂辉石价格上涨幅度较大，挤压了碳酸锂的生产利润， 外购锂辉石端生产利润回落至盈亏平衡附近。外购云母端生产仍然呈现亏损，但 是亏损程度伴随着锂价格上涨进一步收窄。
（二）锂矿供需及库存
11 月份伴随着碳酸锂价格持续上涨，锂矿供应逐渐增多。虽然仓库可售库存 处于低位，但是港口贸易商库存持续上升。此外，锂盐厂的库存虽然呈现低位， 但是较之前有所恢复。云母矿受到江西地区停产影响，供应仍然紧张，当前上游 资源供应主要是盐湖端和锂辉石端。
从当前市场关注的江西地区枧下窝锂矿复产来看，根据我们调研情况，当前 该矿仍然处于停产状态，即使 12 月初得到复产许可，人员到位及安全检查开工 也需要 20 天左右时间，因此复产时间上早也要到 12 月底和明年年初。这意味 着当前锂矿的供应仍然处于紧张状态。
二、碳酸锂供给分析
美国银行美国股票与量化策略主管Savita Subramanian在报告中写道，该行预计美国企业明年将实现两位数的盈利增长，但股市将迎来“温和的股价回报”。
贝莱德（BlackRock）和美国银行（Bank of America）表示，本轮周期是由真实的企业投资、盈利和生产率增长推动的，而不是本世纪初互联网泡沫的那种非理繁荣。贝莱德观点
具体而言，银行通过向机构投资者出售信用挂钩票据来对冲风险敞口，管理资本充足率并释放资产负债表容量以增加贷款。该计划尚未被终确定，摩根士丹利仍在探索其他方式来对冲风险。
该研究论文的作者、德国波茨坦气候影响研究所经济学家Leonie Wenz表示，“我们基本认同同行所提出的问题，并已修正了基础经济数据及研究方法以解决这些问题。鉴于这些修改幅度过大，无法以勘误形式在《自然》杂志上更正原文。”
包括贝莱德和美国银行在内的顶级金融机构认为，塑料挤出机纠结于AI是否是“泡沫”已无意义，当前真正的焦点应转向如何应对巨额前期投资与商业变现之间的错位与滞后，这一阶段可能给市场带来新的动荡。
公司发言人补充道，作为此次战略调整的一部分汕头塑料管材生产线，英特尔已终止与爱立信(ERIC.US)的相关谈判，双方此前曾探讨爱立信收购NEX部分股权的可能。英特尔今年早些时候曾披露，计划对网络部门进行分拆，并正在寻找战略投资者。
（一）碳酸锂产量
当前碳酸锂产量再创新高，11 月份碳酸锂产量 9.5 万吨，环比增加 3000 吨， 产量从年初的月产 6.2 万吨持续攀升。其中电池级碳酸锂产量 7 万吨，工业级碳 酸锂产量 2.5 万吨。
从矿端生产来源估算来看，锂辉石端接近 5.8 万吨，盐湖端 1.5 万吨，云母 端 1.3 万吨，回收端 0.9 万吨。其中生产的主要供应仍然是锂辉石端。
从生产方面来看，尽管碳酸锂产量攀升速度较快，但是由于产能处于爬坡周 期，碳酸锂总体产能开工率为 56%，维持在平均水平。其中锂辉石与盐湖端产能 开工率高于平均水平，锂云母产能开工率维持低位。
（二）碳酸锂进出口
根据海关进出口新数据，10 月份碳酸锂 2.39 万吨，出口 246 吨，净 量达到 2.36 吨，环比 9 月份增加近 0.42 万吨。
其中，智利、阿根廷仍然是的主要来源国，智利量 1.5 万吨，阿根 廷量 0.7 万吨，两个国家量占比 90%以上。10 月份均价为 8931 美 元/吨，较上个月上涨 300 美元。
（三）氢氧化锂产量及表观需求量
11 月份氢氧化锂产量近 3 万吨，与去年几近持平，相较于上个月环比增加 650 吨，相较于碳酸锂月度产量大幅增长，今年以来氢氧化锂月度产量增幅平稳。 10 月份氢氧化锂 1279 吨，出口 2876 吨，净出口 1597 吨。由于 11 月份产量 高位，如果按照 10 月份的的净出口预估，11 月份表观需求 2.8 万吨，位于历史 较高水平。
三、碳酸锂下游需求分析
（一）新能源汽车销量
根据新数据，10 月份新能源汽车销量 172 万辆，相较于去年同期增长 20%， 1-10 月份汕头塑料管材生产线，新能源汽车累计销量 1291 万辆，同比去年增长 33%。出口方面，1-10 月份我国新能源汽车累计出口 193 万辆，同比增长 86%，出口量占总体销量的 15%。
从新能源汽车销售类型来看，纯电动汽车占比 65%，混动力占比 35%。新 能源汽车销量渗透率持续攀升，目前达到 51.6%，占比已经过传统汽车。
（二）锂电池及电芯产量
11 月份样本企业锂电池产量近 200GWh，其中磷酸铁锂电池产量 154GWh，三 元电池产量 34GWh，磷酸铁锂电池占比 77%。今年以来，三元电池产量平稳，磷 酸铁锂电池月度产量较去年年底增长 43%。
从电芯生产来看，11 月份动力电芯月产量 128GWh，较去年年底增长 35%，储 能电芯月产量 58GWh，较去年年底增长 53%。尽管电芯产量持续增长，但是下游 需求旺盛，使得电芯库销比持续下行，截止 10 月份，动力电芯库销比已经从 7 月份的 1.8 个月下降至当前 1.2 个月，储能电芯库销比从 7 月份 0.9 个月下降至 9 月份的 0.8 个月，预计新库销比大概率降至 0.7 个月。
（三）正材料及电解液产量
今年年中以来，下游正材料磷酸铁锂需求呈现“大爆发”，11 月份磷酸铁 锂产量 41.3 万吨，同比增长 44%，1-11 月份磷酸铁锂产量 334 万吨，同比增长 62%。三元材料 1-11 月份产量 73.8 万吨，较去年同期增长 17%。
受下游需求向好，磷酸铁锂开工率持续攀升，从今年 7 月份 57%攀升至当前 75%，三元材料开工率从 7 月份 45%攀升至当前 55%。
今年以来六氟磷酸锂受产能限制与下游需求爆发影响，出现量价齐升，11 月份价格上涨 58%，半年来价格上涨了 219%，成为今年锂电池产业链涨幅大的 化工产品。受六氟磷酸锂涨价影响，电解液在 11 月份也出现了 36%的涨幅，半年 来价格上涨了 65%。10 月份电解液产量 21 万吨，环比增长 1 万吨；六氟磷酸锂 产量 2.5 万吨，环比增长 0.3 万吨。
四、碳酸锂库存
报告全文可扫描下方图片二维码进入星球社群查阅下载（报告来源：华金证券。本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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