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　　2025年以来，医药行业并购热度持续攀升。《证券日报》记者根据Choice数据统计，截至12月1日，年内A股医药行业已披露的并购相关事件达64起，涉及交易总规模约1103.82亿元。其中，亿元级交易37起。

针对“幽灵外卖”，外卖新国标有了规定。12月4日，市场监管总局发布实施《外卖平台服务管理基本要求》国家标准（以下简称“标准”），规范商户入驻审核、加强动态监管，进一步压实外卖平台主体责任，筑牢食品安全防线。当日下午，国家市场监管总局召开国家标准《外卖平台服务管理基本要求》题新闻发布会。会上，国家市场监管总局网监司司长王丹丹介绍，外卖平台要对商户信息进行抽查和监测，每月抽查比例不少于5%，不断加强对商户日常运营的动态审核。

近日，特变电工股份有限公司（以下简称“特变电工”）旗下的特变电工电装集团沈变公司为沙特中南±500千伏柔直流输电工程（以下简称“沙特中南柔直”）研制的26台±500千伏柔直流换流变压器，全部一次通过出厂试验。沙特中南柔直项目是沙特“2030愿景”能源转型的战略工程，是全球范围内除我国以外电压等级高、输送容量大的混桥拓扑柔直流工程，总输送容量达700万千瓦，可满足约1300万人口用电需求。

在下游需求驱动以及行业发起“反内卷”倡议等因素的共同作用下，磷酸铁锂行业出现了涨价苗头。近日有消息显示，多家磷酸铁锂龙头企业提出提价诉求，其中两家头部磷酸铁锂厂商计划自2026年起，将全系列铁锂产品加工费统一上调3000元/吨，受到市场关注。

每经记者|杨卉    每经编辑|陈俊杰    

三年前，贝壳顶着压力与圣都牢牢绑在一起，以此来表现进军家装的决心。三年后，贝壳用数据证明了这一决策正确，也让彭永东吃了颗定心丸。

12月1日晚间陕西隔热条PA66生产设备厂家，探路者控股集团股份有限公司（下称“探路者”，300005.SZ）发布公告称，拟以自有资金3.57亿元收购上海通途半导体科技有限公司（下称“上海通途”）51%股权。

　　与此同时，药企BD（商务拓展）作同步提质增，与并购形成“双轮驱动”格局。二者共同服务于企业“补短板、强优势”的战略目标。据记者梳理，多数医药行业并购集中于创新药研发、医疗服务与器械等域，凸显行业资源向高价值赛道集中的趋势。

　　前沿管线“竞赛”提速

　　对于医药企业而言，通过并购直接获取临近商业化或技术平台成熟的管线，成为追赶技术浪潮、弥补研发短板的“捷径”。

　　当前，双抗、ADC等前沿技术相关资产已成为并购市场的热门标的。头部药企的布局逻辑十分清晰：不再执着于从零孵化，而是选择直接收购拥有成熟平台的Biotech公司，实现核心能力的“补位”。

　　对此，中国药企管理协会MAH委会主任委员刘肖在接受《证券日报》记者采访时表示：“其核心逻辑是以创新药管线为锚点，通过并购补短板。”

　　从案例来看，11月6日，石药创新制药股份有限公司宣布，以11亿元完成对石药集团巨石生物制药有限公司29%股权的收购，将其ADC、mRNA疫苗等核心生物药资产正式纳入自身版图；7月15日，中国生物制药有限公司披露拟以9.51亿美元收购上海礼新医药科技股份有限公司95.09%股权，将通过全周期平台赋能，加速标的公司创新管线的临床开发进程。

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　　除了并购，BD作同样是创新药管线补位的重要方式。例如，9月18日，长春高新技术产业（集团）股份有限公司（以下简称“长春高新”）发布公告称，其控股子公司与丹麦ALK-AbellóA/S公司（以下简称“ALK”）达成变应原特异免疫治疗（AIT）产品作，将在中国联开发屋尘螨（HDM）变应原特异免疫治疗产品陕西隔热条PA66生产设备厂家，塑料管材生产线并获得ALK自主开发的3款产品在中国大陆范围内的家代理权益。

　　长春高新总经理金磊表示：“此次从海外引进的脱敏治疗产品，与公司儿科、呼吸域布局高度协同，可快速填补国内过敏免疫治疗赛道的供给缺口。依托ALK全球先的技术，我公司将加速推进产品临床与市场渗透。”

　　医药域营销管理家、广州海客信息科技有限公司总经理谭瑜对《证券日报》记者表示：“当前创新药域的并购与BD作正重塑行业格局：企业锁定双抗、ADC等前沿技术及肿瘤赛道构建壁垒，头部药企则整中小企业优质管线，高弥补研发短板。”

　　产业链整深化

　　当下，医药行业更深层次的产业链整正在上演，核心目标是突破“单点布局”局限，构建研发、生产和销售一体化全链条闭环。

　　外部协同并购成为构建这一闭环的核心路径。例如，10月30日，成都康华生物（维权）制品股份有限公司（以下简称“康华生物”）发布公告称，上海万可欣生物科技伙企业（有限伙）拟斥资18.51亿元收购公司21.91%股权，并获得原股东8.08%股份对应的表决权委托，交易完成后计表决权比例将达到29.99%。

　　康华生物董事会秘书吴文年对《证券日报》记者表示：“我公司拥有冻干人用狂犬病疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗等核心产品，未来有望与并购方的渠道资源形成互补，加速搭建全流程疫苗生态圈。”

　　“2025年医药行业并购的核心焦点已转向‘产业协同’，通过资源互补实现生态卡位陕西隔热条PA66生产设备厂家，这不仅是龙头企业的战略选择，更是中小企业融入行业主流的重要路径。”刘肖表示。

　　海外并购案例也日渐增多。例如，丽珠医药集团股份有限公司的境外全资附属公司LIANSGP，拟收购越南上市公司ImexpharmCorporation64.81%股份。

　　中国商业经济学会会长宋向清对《证券日报》记者表示：“全链条闭环构建的本质是‘全链把控’，可避免单一环节断链风险、降低运营成本，加速‘研发—生产—变现’转化率，为中国药企参与全球化竞争奠定供应链基础。”

　　龙头发挥“压舱石”作用

　　2025年，医药行业资本运作呈现“多元资本布局+全维度风控”的鲜明特征。

　　从资本端来看，2025年医药并购已形成“龙头企业牵头、产业基金补位、社会资本灵活参与”的多元格局。

　　行业龙头持续发挥“压舱石”作用。例如，10月25日，北京天坛生物制品股份有限公司发布公告，其下属子公司拟收购武生松滋单采血浆站有限公司1%股权，实现100%控股，以此扩大采浆规模，完善“原料—生产—终端”的全链条闭环。

　　产业基金则积探索“资本+BD”的轻资产模式。例如，10月29日，上海复星医药（集团）股份有限公司公告称，其控股子公司拟出资1亿元参与设立医药产业基金，项投资创新药、医疗器械等前沿域，并通过“股权投资+作分成”模式，为双抗、基因治疗等早期BD交易提供支持。

　　社会资本亦以“早期布局+机制化退出”的基金化模式赋能创新生态。例如，10月31日，圣湘生物科技股份有限公司的公告显示，公司拟以3.7亿元自有资金联设立湖南金芙蓉圣湘生物基金伙企业（有限伙），聚焦AI医疗应用、创新药械等前沿赛道，通过“5年投资期+2年退出期”的运作模式及业决策机制，把控项目准入与退出，实现风险与收益的动态平衡。

　　“这种‘产业主体+业机构’的基金化作模式，既降低了前沿域的投资试错成本，又能推动资本与产业资源向高价值创新项目集中，实现产业赋能与资本回报的双向奔赴。”谭瑜称。

　　萨摩耶云科技集团席经济学家郑磊对《证券日报》记者表示：“当前医药并购的风控聚焦三大核心：开展三方技术尽调明确整路线，规避技术兼容与侵权风险；紧跟集采政策导向，聚焦创新药核心布局；通过1—2年股权绑定稳定核心团队，减少整内耗。”

　　值得一提的是，头部企业在大额并购前，会开展对技术、政策和团队的三维评估；产业基金则通过分阶段投资、设置风险补偿条款等方式，平衡收益与风险，共同筑牢安全防线。

　　展望未来，郑磊判断：“基因治疗、ADC、双抗平台等域的资本投入将持续加大。”

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